移动版

好当家公司年报点评:主业将迎业绩拐点,大健康版图有望扩张

发布时间:2016-04-25    研究机构:海通证券

投资要点:

好当家(600467)发布2015年年报:公司实现营业收入9.87亿元,同比增长12%,实现归母净利润3519万元,同比增长71%,综合毛利率16.68%,同比下降0.54个百分点,加权ROE 为1.21%,同比提升0.50个百分点。利润分配预案:每10股派发现金红利0.15元(含税),每10股转增10股。

海参销量增长良好,但受参价和成本影响,盈利能力下降,2016年有望迎来业绩拐点。2015年鲜参销售量4631.69吨,同比增长12.07%,海参加工品销售量244.66吨,同比增长86.84%。海参加工产品销量的大幅提升主要得益于公司在产品和渠道两方面的大力开拓。但由于参价的低迷以及成本高企,海参产品毛利率下降近18个百分点。我们认为,由于限制三公消费带来的负面影响基本已经消化,参价未来继续大幅下跌可能性较小,从2012年持续至今的行业深幅调整有望结束,加上2016年种苗成本的大幅下降,公司的利润增速将显著提升,业绩拐点显现。

海参保健品+医疗美容+休闲旅游,全力转型大健康产业。2015年公司明确提出,公司将在水产养殖、食品加工、远洋捕捞、医药保健四大产业基础之上,全力转向大健康、大消费产业,由生产加工型转向互联网+营销服务型企业,我们认为,公司向大健康产业的转型主要以三个方面为抓手:1)海参保健品。2)医疗美容。3)休闲旅游。

成立海洋餐饮公司,切入连锁餐饮业。公司公告成立北京和山东两家海洋连锁餐饮公司,未来将通过信息化、连锁化、标准化开展连锁加盟业务,打造海鲜版的“麦当劳”为最终目标。我们认为,目前国内还没有以海洋为主题特色的连锁快时尚餐饮企业,公司有望依托现有品牌优势和食品加工优势,利用互联网+、O2O 等技术手段,快速切入连锁餐饮业,提升盈利能力,实现加工企业到食品企业的转型。

盈利预测与投资建议。我们认为,未来几年公司业绩将会显著提速,主要源于公司自身养殖效率的提升(由于自繁种苗,成本降幅将达到约50%)和销售渠道的拓展(海参保健品预计将于17年实现收入)。由于13年下半年起公司投苗基本全部实现自繁,对应的16年海参产品(13年下半年和14年上半年投苗)将全部为自繁种苗,成本降幅将达50%,所以毛利率将显著上升。我们预计16-18年公司归母净利润分别为2.45亿元/3.41亿元/3.98亿元,EPS分别为0.34元/0.47元/0.55元,给予17年25倍PE 估值,对应目标价11.68元,维持“买入”评级。

主要不确定因素。参价持续下跌,自然灾害。

申请时请注明股票名称