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好当家:反腐效应持续打压参价,中期应仍未见底

时间:14-10-30 00:00    来源:瑞银证券

3季报显示公司财务指标仍未好转

公司1-9月实现营业收入5.8亿元,同比下降11.5%;1-9月公司财务费用为0.52亿元,同比增加49%。扣非后归属公司股东净利润为1596万元,同比下降73%。1-9月ROE仅为0.76%,实现EPS为0.03元,低于我们和市场预计。从单季度数据看,7-9月公司营业利润为亏损610万元,单季度ROE接近公司上市以来的低点。由于海参、海带市场需求低迷,期末公司应收账款较年初增长54%;资本投入导致公司预付款项较年初增长101%。

反腐效应继续打压海参价格,中期应仍未见底

3季度海参均价为106元/公斤,重新跌回2季度低位。考虑到行业生产成本约为90-95元,同时4季度通常是海参的进补消费旺季,我们预计海参价短期跌幅有限。但中期看,由于水产公司普遍在积极扩建围海参池,南方海参的供给冲击导致供给对价格的冲击仍然存在。由此我们认为中期价格仍未见明确上行信号,建议关注中高档餐饮消费的回暖的迹象。

公司的长期看点料来自于成本端的下降

由于产品价格和行业景气度持续低迷,我们认为中短期公司仍然缺乏估值吸引,建议关注行业在底部周期的整合趋势。考虑到公司从2013年开始海参苗种的全部自给,我们预计公司经营成本在2016年开始成本有下降的空间。

估值:目标价格3.95元,维持“卖出”评级

我们对公司2013-2015年EPS预测为0.12/0.15/0.18元。目标价基于瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC假设为8.4%)。