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好当家:池养活参价格低迷,秋捕参价压力仍存

发布时间:2014-10-29    研究机构:海通证券

内容:

公司报告期内实现营业收入5.82亿元,同比下降11.49%(其中三季度单季同比下降7.61%);归属于母公司所有者的净利润2207万元,同比下降68.60%(其中三季度单季同比下降89.02%),每股收益0.03元。盈利能力方面,综合毛利率19.14%,同比下降了2.41个百分点。财务费用上升较多,同比增长49.35%(主要由于生产经营需要的银行借款增加,以及银行贷款成本同时上浮所致);加权ROE为0.76%,同比下降1.69个百分点。营运能力方面,存货周转率0.34次,同比下降0.07次。

分析:

参价羸弱是造成业绩低迷的主要原因,加工业务有所复苏但仍积重难返

公司前三季度的海参捕捞量稳健,但由于“三公”消费受限的影响,需求回落,价格非常低迷,前三季度威海水产品批发市场海参的均价只有124.5元/公斤,而去年同期尚有162.8元/公斤,下滑较多。虽然公司春季累计捕捞海参2424吨(秋捕基本从10月份才开始,因此三季度基本是销售库存),比去年同期大幅增长34.59%;但鲜海参平均销售价格只有106.26元/公斤,比去年同期下降15.94%。参价的低迷也导致公司海参业务的毛利率同比大幅下降约10个百分点,对业绩形成极大的拖累。

相对而言,公司今年食品加工业务已经较去年有所复苏,去年由于日元汇率急跌,使得公司加工业务收入出现大幅下滑。但其复苏在相当程度上仍是靠成本的大幅压缩,收入的增长和盈利能力的恢复还需一定时日。

最后,公司报告期内财务费用比同期大幅增加49.35%(主要系报告期内公司因生产经营需要银行借款增加、及银行贷款成本上浮所致),达到了5200万元(已超过去年全年的水平),也对业绩形成一定的拖累。

目前池养价格较为低迷,今年秋捕参价压力仍存

日前,随着霜降节气的到来,威海秋季池养海参已经进入了捕捞时节,根据水产养殖网的消息,由于目前池养活海参出皮率不是太高,所以市场的销售并不是太理想。目前威海水产品批发市场池养活海参每公斤价格一般在110~112元,比去年同期下降37.6%;而大棚养殖活海参价格每公斤价格在110元左右,比去年同期下降36.4%。公司的海参属于围堰养殖,目前秋捕也正在进行当中,总体上而言,今年秋捕参价的压力仍存。

我们认为,秋捕参价虽然有压力,但是因为出皮率的原因,价格应该较春捕环比有所好转;但中长期参价的真正复苏与否,还要视需求端的变化情况而定。如前所述,目前的需求趋势在逐步好转,但是一来需求拐点所需要的时间向来比供给拐点要长,需要一些耐心,二来目前部分经销商的库存情况依然较大。因此,整个行业目前还是处在左侧区间,但已经较为接近底部。

公司属于行业三大标的之一,近几年的捕捞量增长不成问题,因此关键还是看参价。而在育苗和养殖方面,公司做的准备也比较充分:育苗——公司现有总水体30万平方米的室内育苗场和20万个室外育苗网箱,海参苗完全达到100%自给,且室外网箱育出的苗种品质接近于野生生态苗,比室内繁育的苗种成本低、成活率高;养殖——报告期内公司继续加大对海参人工礁的投放,目前已达到每平方3根海参管,争取投放至6根,海参人工礁的投放不但为海参生长增加了栖息场所,也为藻类生长提供有利的生态环境,增加了海参的天然食物,提高海参成活率,提高海参亩产量。最后,在鲜参价格低迷的时候,品牌渠道的重要性自然不言而喻。报告期内公司已在南京、天津、长沙开设专营店,并以此店为基础对当地市场进行开发。最后,公司前段时间暂时停滞的高毛利海蜇业务(因为改造的需要,暂停养殖),在相关工程改造完成之后,未来有望重启,其较高的盈利能力有望辅助公司业绩的提升。

盈利预测与投资建议:

我们预计公司2014和2015年的EPS分别为0.08和0.15元,维持公司“中性”评级,目标价6.00元,对应2015年40倍PE估值。

风险提示:海参价格继续下跌。

申请时请注明股票名称