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好当家:海参低迷,下调盈利预测,维持“卖出”

发布时间:2014-03-18    研究机构:瑞银证券

海参市场预计仍然低迷.

在13 年夏季山东海参产区受灾减产后,我们判断仅部分降低供给压力,不足以支撑价格走高。回顾可以发现13 年秋冬季海参价格始终低迷。我们预计14-16 年海参价格仍然面临较大压力:一是需求增速放缓,渤海湾以外省份市场仍在导入期;二是北参/南参价格未分层,对北方海参养殖不利。

一季度盈利前景不容乐观.

进入14 年以后,海参市场始终未能回暖,春节前后价格在130 元/公斤左右。

13 年末山东海参苗价格约60-70 元/500g,较11 年120 元价格下跌近半。目前公司正在积极协调经销商和电商的渠道划分问题,干参价格也有一定降幅。

我们预计公司一季度盈利同比下滑幅度可能超过50%。

下调2014-2016 年的盈利预测.

因海参需求不佳而供给充足,我们下调海参价格预期;我们预计公司将停止海蜇养殖,将销量预期下调为零;上调对销售费用和财务费用预期。公司14年1 月公告称因固定资产折旧年限变更在未来3 年将每年增加净利润0.36 亿元。我们综合考虑收入和费用预期的调整,结论仍然是盈利预测下调。

估值:下调目标价至3.95 元,维持“卖出”评级.

我们将公司2013-2015 年EPS 预测由0.14/0.20/0.28 元下调至0.14/0.12/0.15元,根据调整后的盈利预测,我们将公司目标价下调为3.95 元(原5.46 元)并维持卖出评级。目标价基于瑞银VCAM模型,WACC 假设为8.4%。

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