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好当家:海蜇业务退出拖累业绩,秋参价格大幅反弹

发布时间:2013-10-29    研究机构:华创证券

事项

好当家(600467)公布2013年3季度报:1-9月份公司营业收入6.57亿元,同比减少5.08%,归属上市公司股东净利润0.7亿元,同比减少46.20%,其中三季度收入1.5亿元,同比减少28.6%,归母净利润0.05亿元,同比减少81%。

主要观点

1.海蜇业务退出,带动公司三季度业绩大幅下滑。公司为了保证海参育苗(与海蜇争养分),今年暂停了海蜇养殖,此部分业务按去年口径计算减少收入0.6亿元,由于海蜇业务毛利率能达到70%以上,直接带动了公司净利减少0.4亿元。同时食品业务亏损扩大,前三季度亏损达到0.3亿元。海带业务为三季度业务最大亮点,海带减产推动今年价格创历史新高,每吨达到2100-2400元,价格同比上涨60-70%,公司海带业务收入6000-7000万元。

2.网箱育苗成功,苗种有望实现自给。公司20万个网箱育苗,今年大获成功,1斤小苗出15斤80-100个头大苗,预计今年秋季即可实现苗种自给,并最多可实现40-50万斤外售。由于今夏海参大量减产,海参苗也受到影响,80-100个头海参苗价格从去年同期的70-90元/斤,大幅反弹至130-140元/斤,目前公司网箱育苗大约1斤小苗出5斤大苗即可保本,毛利率接近60%,如果今年可实现40-50万斤外售,那么海蜇业务退出损失,即可由海参苗补回。海参苗完全自给后将大幅降低2015年之后海参养殖成本。

3.山东海参减产推动秋季海参价格环比大幅上涨。今夏山东海参减产幅度达到50%以上,海参秋季供给大幅收缩,大棚海参价格从8月底开始大幅反弹最高达到190元/公斤,且本次海参减产不光影响今年的产量,还将对未来2-3年内海参减产产生决定性影响。公司从10月27日开始正式开捕,开秤价在170元/公斤,基本符合我们预期,目前公司海参出皮率约在57%左右,我们预计随着后期海参出皮率的提高,海参价格有望进一步上涨。我们预计公司秋季海参均价将在170-180元/公斤,环比春参价格上涨40-50%。

4.投资建议与盈利预测。我们预计公司秋季海参采捕量将达到1500吨,全年3300吨,预计2013-2015年采捕量分别为3300、4100、5300吨,预计2013-2015年海参均价分别为155、170、175元/公斤,对应EPS分别为0.24、0.35、0.55元,给予”推荐“评级。

风险提示天气风险、海参价格及捕捞量不达预期风险

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