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好当家:利好兑现盈利不佳

发布时间:2013-10-18    研究机构:瑞银证券

水域使用权催化剂基本兑现

据我们了解,此次威海水域流转新政策主要利好在于允许抵押借贷、降低法律风险等。我们认为公司作为上市企业,融资能力强,且海域产权清晰,风险较低。考虑到公司股价在一周内上涨超过10%,我们认为利好基本兑现。

海参价格不容乐观,下调捕捞量和价格预期

此前市场认为的170-180元/公斤参价仍为淡季价格,受限制三公消费政策影响,我们预计13年下半年旺季参价在150元/公斤左右。公司预计13年秋季采捕可能在10月20日开始。根据价格预期和此前播苗采捕进度,我们对公司13年下半年捕捞量预测从1700吨下调为1500吨(全年合计3300吨),并将2013-2015年海参价格预期从147/160/165元/公斤下调为145/155/163元/公斤。

预计第三季度盈利大幅下滑,下调盈利预测

2013年夏季公司暂停了海蜇养殖,改为海参苗育种。我们估计公司参苗有望实现自给,将降低2015年及以后年份的成本,但对13年3季报带来不利影响。我们预计公司三季报收入和净利润都将大幅下滑,将对股价有负面影响。

估值:下调目标价至6.51元,下调评级至“卖出”

我们将公司2013-2015年EPS预测从0.28/0.38/0.46元下调为0.26/0.35/0.45元,基于瑞银VCAM模型和WACC假设8.4%,得到目标价6.51元(原7.47元)。我们认为利好基本兑现,业绩预期下滑,将评级从“买入”下调为“卖出”。

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