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农林牧渔行业周报:业绩逐季向上,畜禽产业链反转未止

发布时间:2016-05-15    研究机构:华泰证券

饲料:收入增速逐季爬坡,毛利率稳步提升。

从历史数据分析和产业链景气传导趋势看,在猪价见顶点大约2个季度后,饲料行业收入增速见到高点。我们预期猪价高点将出现在2016年3-4季度,那么饲料行业收入增速向上将至少持续到2017年上半年,行业景气将还能持续一年时间。三类标的更值得关注:一是,一体化饲料企业;二是,外延式并购类企业,饲料行业规模致胜,且单位区域集中度高,并购能够形成扇形辐射优势,成本、模式等优势也容易形成协同;三是,关注成长性标的,这类标的重点关注区域性企业成长为全国性企业的可能,以及产品和营销模式上的边际改善弹性。总体而言,我们重点推荐唐人神:一体化+并购+成长和边际改善弹性。同时我们还推荐海大集团、大北农、金新农等。

肉鸡:引种未见重大变化,下半年价格创新高。

当前投资的核心变量是产能,在引种没有显著变化之前,投资不止。产能环节,1-4月引种量仅为3万多套;而且近日美国再发低致病禽流感,将再次后延复关时间;此外,市场预期西班牙可能于近期复关,即便兑现,真正形成引种也将在下半年,引种量达到预期水平则要到4季度;澳大利亚也是一个潜在开放国(但是目前也未有任何消息),量最大的英国最快开关要到四季度,因此三季度之前产能预期很难有明显改变,而荷兰,根据我们最新调研,没有肉种鸡。我们继续打包推荐益生股份、民和股份等白羽肉鸡产业链个股。

生猪:母猪存栏底部微升,猪价预期三季度冲顶。

本次能繁母猪存栏量、生猪存栏量分别自猪价上涨13个月、4个月后开始微幅抬升,较上一轮周期(11年)分别多耗时8个月、2个月。能繁母猪存栏的变化实质上反映出后备母猪补栏量和能繁母猪淘汰量的差值。在猪价持续上涨,而成本端的饲料价格持续下降,以至于养殖盈利不断提升的背景下,养户主动淘汰能繁母猪的意愿是下降的。因此4月的能繁母猪存栏上升不代表生猪供应的恢复,更不指向猪价见顶,综合判断猪价的高点将在16年3季度,而高位猪价则可持续至17年上半年。生猪养殖进入后半程,猪价是股价的核心驱动力,而且当前估值不高(15倍),我们建议逐步布局猪价最后一波上涨机会,继续推荐雏鹰农牧、牧原股份、温氏股份等。

关注转基因及海参行业机会。

转基因路线图明确,我们预期玉米转基因产业化时间或将在2018年,距离现在还有2年的时间主要为公众科技普及做铺垫,以及给予足够的时间让国内育种企业在产品和技术上准备好。重点推荐隆平高科(积极自主研发,有望通过并购切入)、大北农(具备自主研发的品种储备)。受打击“三公消费”影响,海参价格在2013-2015年间出现大幅下跌(跌幅超过50%),经行业调整,海参已经表现出周期品属性。从2014-2015年海参育苗情况分析,2017年供给端收缩预期将超过30%,我们认为,海参价格最低迷时点已经过去,行业供需新平衡有望在今年出现,价格拐点有望在16年秋季至17年出现。建议重点关注好当家(600467)。

风险提示:猪/鸡价上涨不达预期,疫情,极端天气。

申请时请注明股票名称