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农林牧渔行业周报:继续坚守畜禽产业链,重点布局饲料

发布时间:2016-05-23    研究机构:华泰证券

继续布局饲料,原料上涨下跌皆有利

自近期调研中,我们发现1.前期料、预混浓缩料增速已经起来;2.吨利润明显好转;3.饲料企业对规模场的直销比例提升;4.行业普遍预期三四季度起中大猪料销量将迎来明显恢复期。另外,豆粕价格上涨带动饲料企业提价,我们梳理吨利润提升的逻辑后认为,在下游景气高涨期,原料价格涨跌都对大企业饲料吨利润提升有帮助。唯一不同的是:在原料价格下跌期,大小企业都收益,但是小企业收益更大(表现为小企业降价滞后期更短);在原料价格上涨期,小企业受损(不敢率先提价),大企业收益(可以赚库存的钱)。

饲料板块推荐三类标的

从历史数据分析和产业链景气传导趋势看,在猪价见顶点大约2个季度后,饲料行业收入增速见到高点。预计饲料行业收入增速向上将至少持续到2017年上半年。继续推荐三类标的:1.一体化饲料企业;2.外延式并购类企业;3.成长性标的,如区域性企业成长为全国性企业的可能,以及产品和营销模式上的边际改善弹性。总体而言,重点推荐唐人神:一体化+并购+成长和边际改善弹性。同时继续推荐海大集团、大北农、金新农等。

肉鸡:小国复关无需担忧,下半年价格创新高

当前投资的最核心变量是产能。产能端新的变化是,农业部已经批准了益生、大风和圣农从西班牙引种,首批批准引种量分别为2/2/1.8万套。西班牙最大潜在供种量为一周1万套左右,而且实际满产预计将要到今年四季度。因此从西班牙引种恢复并不需要过于担心,也不会改变产能预期。产能变化的核心在于大国(美英法等),从禽流感多年的防控趋势上看,我们预期其复关时间将需要相当长时间。综合估计16年组代鸡引种量在30-40万套内,远低于行业正常生产所需要的80-100万套水平。引种断档期的延长有望令行业景气度将贯穿16-17年。我们继续打包推荐益生股份、民和股份等白羽肉鸡产业链个股。

生猪:南方暴雨,猪价继续稳步上涨

受到南方暴雨影响,很多养殖场受灾且生猪调运困难,南方猪价稳步提升。受年初低温导致的仔猪高死亡率影响,自3月以来,80公斤以上的生猪(即中大猪)存栏比例不断下降,短期供给仍然紧缺,预计猪价涨势继续。综合判断猪价的高点将在16年3季度,而高位猪价则可持续至至少17年上半年。受环保政策的影响,我们预计存栏的恢复幅度也将缓于往期,上半年能繁母猪存栏都将呈现底部微幅抬升趋势,实质性产能扩充加速或将在下半年才能出现。生猪养殖进入后半程,猪价是股价的核心驱动力,而且当前估值不高(15倍),我们建议逐步布局猪价最后一波上涨机会,继续推荐雏鹰农牧、牧原股份、温氏股份等。

关注转基因机会

转基因路线图明确,我们预期玉米转基因产业化时间或将在2018年,距离现在还有2年的时间主要为公众科技普及做铺垫,以及给予足够的时间让国内育种企业在产品和技术上准备好。重点推荐隆平高科(积极自主研发,有望通过并购切入)、大北农(具备自主研发的品种储备)。受打击“三公消费”影响,海参价格在2013-2015年间出现大幅下跌(跌幅超过50%),经行业调整,海参已经表现出周期品属性。从2014-2015年海参育苗情况分析,2017年供给端收缩预期将超过30%,我们认为,海参价格最低迷时点已经过去,行业供需新平衡有望在今年出现,价格拐点有望在16年秋季至17年出现。建议重点关注好当家(600467)。

风险提示:猪/鸡价上涨不达预期,疫情,极端天气。

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